国际网（www.guoji.net.cn）讯：随着中国债券市场吸引力不断提升，境外机构在我国发行的人民币债券熊猫债正持续扩容。6月以来，包括德意志银行、宝马中国、中国电力国际发展有限公司、巴斯夫集团以及拜耳股份公司在内的多家企业在上海清算所披露熊猫债发行情况，发行规模约125亿元。

中国银行间市场交易商协会公布的最新数据显示，2023年至2024年5月，经该协会注册熊猫债发行突破2000亿元，发行规模增速屡创新高。

熊猫债发行主体范围逐步拓宽

自2023年以来，随着金融管理部门不断完善相关制度，熊猫债市场融资环境持续改善。

今年以来，更多海外发行人、更多类型金融机构作为承销商参与熊猫债市场，在单笔发行规模上屡创新高。

今年初，新开发银行在中国银行间市场发行60亿元5年期熊猫债，是熊猫债市场迄今发行的最大规模的5年期债券。4月，德意志银行宣布成功完成第三期熊猫债券发行，发行金额30亿元、期限2年，是自2018年以来商业类金融机构发行的最大规模熊猫债。

历史上，发行熊猫债的主体以中资企业的境外实体为主，外资企业占比较低。外资企业中又以银行等金融机构为主，实体企业占比较低。但今年6月，两家境外实体企业香格里拉与巴斯夫集团发行熊猫债，这显示熊猫债发行主体范围正逐步拓宽。

值得一提的是，据中国银行间市场交易商协会介绍，全球化学品制造企业巴斯夫集团发行熊猫债，采用的是该协会2023年推出的熊猫债优化版定价配售机制，在实现市场参与者多方共赢的同时，形成多重示范效应。一方面，该笔熊猫债通过在边际区域配售时引入“时间优先”原则，建立对投资者尽早申购、尽早调整标位的有效激励，缓解“压哨投单”问题，平滑簿记过程中的利率波动。另一方面，主承之间合力开展市场化销售，共享底层投资人订单信息，显著改善了簿记透明度和发行人体验。

当前，中国不同类型金融机构参与熊猫债的热情持续提升，其中不乏中小银行。

4月17日，上海银行助力法国农业信贷银行在中国银行间市场成功发行25亿元熊猫债，实现跨境投融资业务新突破。据介绍，在该项目开展过程中，上海银行充分发掘投资及承销业务的组合优势，通过投承联动实现承销业务的突破，进一步提升了一体化经营能效。

蒙商银行于6月12日成功完成首次对境外银行机构的主动授信工作，落地首笔熊猫债投资，投资金额1亿元。这是内蒙古自治区地方法人金融机构对境外银行主体所发行熊猫债的首次投资尝试。

中国债市具有低成本优势

目前，中国债券市场相对较低的融资成本与不断开放的制度环境，是提升熊猫债吸引力的关键要素。

2022年12月，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，统一了银行间债券市场和交易所债券市场熊猫债资金管理规则，进一步提升境外主体在境内债券市场融资便利性。

2023年9月，中国银行间市场交易商协会发布《关于开展境外机构债券定价配售机制优化试点有关工作的通知》，就熊猫债定价配售机制作出四方面优化试点，在促进熊猫债价格发现、丰富投资人数量和类型、提升二级流动性等方面进行探索和尝试，进一步为境内外机构参与熊猫债投融资提供便利。

中金公司研究部固定收益团队分析认为，2023年以来熊猫债发行速度加快，一方面与我国低利率环境在全球主要经济体高利率反差之下融资吸引力较强有关，另一方面则是受益于政策推动。目前，境外机构在银行间市场发行熊猫债，其账户开立、资金使用等方面的便捷性均明显提升。

“当下中国与主要发达经济体所处经济周期不同，欧美主要经济体受粘性通胀影响，预计将维持一段时间高利率水平，这使得债市融资成本整体处于高位。相对而言，人民币融资成本更低，吸引力增强。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向记者介绍，相对稳定的人民币汇率也在一定程度提升了人民币债券对境外机构的吸引力。

支持更多境外机构在中国发行熊猫债、用人民币融资，将有助于提升人民币国际化程度。而进一步提升熊猫债吸引力方面还有优化空间。

中信证券首席经济学家明明建议：在制度建设方面，进一步完善熊猫债发行和交易的相关法律法规，提高市场透明度和效率；在产品创新方面，推出并推广更多符合国际市场趋势的创新产品，如绿色债券、可持续发展债券等；在市场准入方面，进一步简化境外发行人的市场准入流程，降低发行成本，吸引更多优质境外发行人参与；在风险管理方面，建立健全的风险预警和应对机制，确保市场的稳定运行。